Lectura: 5 Minutos. Por Jorge Rovira

Destino: Descentralización

La verificación descentralizada de nuestra propiedad a través del blockchain, nos invita a un mundo sin intermediación, sin garantías por parte de terceros, sin censura.  En otras palabras, la descentralización nos lleva a un mundo que no depende de la confianza, sino que depende de la evidencia.  Dicha evidencia, además, es verificable por cada uno de nosotros sin restricciones.  El orden de este mundo está en función de  “lo que es” y no lo “que debería de ser” a ojos de un grupo o individuo.  Observando los movimientos políticos de los últimos 3 años en Latinoamérica y el mundo, pareciera que el voto en las urnas apunta a un mundo en la dirección contraria.  El voto popular parece desear Estados más grandes, más presentes.  Las urnas parecen gritar: “Más centralización!” “Menos propiedad privada!.” ¿O será que el grito más bien es “Estamos cansados del status quo!”? Si el problema es lo segundo, no es necesario saltar de un régimen a otro pues al final del día la centralización no conoce de colores o partidos.

 

Como cualquier sistema, buscará crecer y sobrevivir a toda costa. En otras palabras, si realmente queremos un cambio, no lo encontraremos en las urnas.  Lo tendremos que construir nosotros mismos.  Por primera vez en la historia de la humanidad, la tecnología nos ofrece un “nuevo mundo” al cual migrar con nuestra propiedad y empezar desde cero.  Así como la persecución religiosa llevó a los protestantes Europeos a dejar todo atrás para zarpar hacia América, lejos de los mandatos de la iglesia y el Estado, la tecnología nos permite ahora “zarpar” hacia “la nube” lejos de la persecución económica que puede generar el Estado a través del endeudamiento mal administrado, la inflación, la devaluación y la corrupción. La adopción de activos digitales (sobre todo en sus formas más descentralizadas) es votar con hechos, a favor de la propiedad privada, la libertad económica y en el peor de los casos, es ponerle una “barra” más alta al sistema centralizado que tendrá que reinventarse si quiere retenernos.  Tan importante como seguir la evolución de los precios de los activos digitales (NFTs, cryptomonedas, utility tokens, etc), es también monitorear las tasas de adopción de dicha tecnología. Todos los años, Chainalysis (www.chainalysis.com), empresa dedicada a estudiar los movimientos que ocurren en los distintos blockchain públicos a nivel global, lanza su “Crypto Adoption Index” que mide la tasa de adopción de activos digitales en las distintas regiones geográficas e incluso por países.

Quisiera compartir algunos resultados interesantes de dicho informe con los lectores, a la luz de la tesis del “nuevo mundo descentralizado” que planteaba al principio.

Adopción a nivel global

  • Durante el periodo Junio 2021 – Junio 2022, el mundo movió el equivalente a USD 6.2 Trillones  en activos digitales
  • adopción global de activos digitales alcanzó su máximo en el segundo trimestre del 2021 según el índice de adopción1. Ésto coincidió con niveles de precios que alcanzaron sus máximos históricos. Desde ese entonces, y precipitada por la caída de precios desde el último trimestre del 2021.
  • La adopción de activos digitales ha caído.  Sin embargo, el índice de adopción se mantiene muy por encima de los niveles previos al “bull market” que arrancó en 2020.
  • En otras palabras, el inversionista especulador ha salido probablemente del mercado, espantado por la volatilidad, mientras que el inversionista más estructural, quien utiliza esta tecnología como medio de pago, alternativa de ahorro y reserva de valor se ha mantenido dentro del sistema.  Quien entiende esta tecnología como una alternativa al sistema actual espera paciente una recuperación de los precios o incluso, es indiferente a la dinámica de precios de corto plazo.

La barca hacia “el nuevo mundo” zarpa desde los países Emergentes

  • Una tendencia que continúa tomando fuerza desde el año pasado, es la incidencia de uso de activos digitales en las regiones emergentes.  Del Top 20 países en el índice de adopción, solamente dos (EEUU, UK) son países desarrollados, el resto son países emergentes de los cuales 4 son Latinoamericanos: Brasil, Colombia, Argentina, Ecuador (México salió del top 20 y pasó al número 28)
  • Países como Turquía, India, Nigeria, Nepal, Kenia, Rusia, Ucrania, Tailandia, Filipinas, Vietnam y China también figuran en el Top 20.
Qué tienen en común estos países?
  • Aumento de deuda soberana denominada en dólares en los últimos 5 años (aproximadamente el 17% de la deuda Latinoamericana está denominada en USD2)
  • Controles de capital
  • Regímenes inflacionarios y devaluación
  • Baja penetración bancaria
  • Baja movilidad social y niveles de pobreza altos
  • Zonas de conflicto
  • Penetración creciente de internet móvil3
Cuando el sistema económico deja de funcionar, los ciudadanos en estos países encuentran una salida, más allá de las urnas, vía su celular, o terminal de internet.  La descentralización les permite encontrar una salida en “la nube” donde encuentran servicios de ahorro y préstamo (DeFi),  sistemas de pago (Lightning) o fuentes alternativas de ingresos a través del ecosistema de NFTs (“Play to Earn”).

Latinoamérica: “Todos a bordo”

  • La región representó el 9.3% de las transacciones realizadas el año pasado (2021-2022) vs 19% en Norteamerica y 21% en Europa Occidental.
  • Brazil, Argentina, México y Colombia siguen siendo los países de mayor volumen transado en la región.
  • Latinoamérica se está convirtiendo en un “hub” interesante de adopción natural para activos digitales.  Cuando se trata de represión económica vía devaluación, inflación, Latinoamérica está tan mal como otros países emergentes incluso africanos.
  • El mito común es pensar que el latinoamericano siempre busca refugio en el dólar; pero el acceso a dólares no es para todos. Si aproximadamente el 51% de los latinoamericanos tienen acceso a una cuenta bancaria5, los costos de acceder a dólares para la mayoría son prohibitivos.  Sin embargo, el 70% de los latinoamericanos tienen acceso a un celular con internet.
  • Por lo anterior, no es sorpresa que el año pasado, la región movió el equivalente a USD 562 billones en activos digitales, lo cual representa un crecimiento de 40% vrs el año anterior y tiene 4 de los Top 20 países en el ranking de adopción (México es #28).
  • Los latinoamericanos utilizan crypto por las razones correctas: 1) reserva de valor 2) remesas 3) especulación/ búsqueda de alpha.

Reserva de Valor

  • A Septiembre, la inflación en los principales países de la región: Brasil, México, Colombia, Chile y Perú alcanzaba un promedio histórico de 9.5% anual.
  • En países como Venezuela y Argentina, la tasa de inflación alcanzaba 114% y 83% .  En otras palabras, el poder adquisitivo de estas monedas ha caído aproximadamente un 50% en los últimos 12 meses.
  • La última vez que vimos esos niveles de inflación en la región, Bitcoin aún no existía y al igual que en ese entonces, no todo mundo tenía ni tiene acceso a dólares como moneda dura.
  • Hoy en día, más allá de tener la alternativa de Bitcoin, existe un mercado interesante de “stablecoins6” o dólares tokenizados.
  • Según Chainalysis, el 30% de los consumidores latinoamericanos utilizan “stablecoins” como medio de pago pues es una forma más sencilla de acceder al dólar por medio del blockchain.  Al mismo tiempo, el usuario evita la volatilidad de corto plazo de tokens como Bitcoin y Ethereum.

Venezuela & Argentina reinventando el concepto de “reserva de valor”

  • Desde diciembre del 2014, el Bolívar se ha depreciado 100.000% vrs el USD.
  • Dicho eso, Venezuela movió USD 37.4 BN en crypto este año, 32% más que el año pasado.
  • Muchas de estas transacciones se realizan en USDT7 o USDC8 (el 34% de las transacciones menores a USD 1000 se hacen en “stablecoins”).
  • Soluciones como Axie Infinity9, un juego de la línea “Play to Earn10” tienen a Venezuela como el segundo país con mayor número de jugadores que ganan más que un salario mínimo al mes por participar.
  • Argentina enfrenta problemas inflacionarios desde los 80s.  En ese sentido, es una economía acostumbrada a resguardar dólares y a realizar transacciones grandes en dólar.  Por ejemplo, todas las transacciones en bienes inmobiliarios se realizan en USD.
  •  Sin embargo, los controles de capitales son importantes en Argentina y mas allá de lo difícil que puede ser acceder a dólares,  existen ventajas (restringidas) para quienes tienen acceso a una cuenta bancaria. El tipo de cambio oficial es 100% menos costoso que el “Dollar Blue” o dólar de mercado negro.
  • En ese sentido, el argentino promedio que quiere ahorrar en dólares y además carece de una cuenta bancaria, tiene que buscar métodos alternativos para ahorrar.
  • En ese sentido, los “stablecoins” se han convertido en una solución natural para los argentinos.
  • Utilizando el blockchain, los argentinos tienen acceso a dólares, se evitan controles de capital y disminuyen el arbitraje de cambio.
  • La comunidad de usuarios en Argentina es vibrante y creciente.  Existe una gran cantidad de usuarios que incluso cobran su sueldo en activos digitales. Empresas como Maker DAO, Chainlink y Ripio tienen cede en Buenos Aires y contratan a sus desarrolladores en el mercado local.

Remesas

  • El mercado formal de remesas representa USD 150 billones por año para Latinoamérica.  En promedio, los costos asociados a enviar dólares cross-border es del 5-10% sumado a costos de seguridad al enviar y recibir dinero en físico y de forma presencial.

 

  • El uso de activos digitales para realizar transferencias cross-border está cambiando la economía de muchas familias en la región para mejor.

 

  • El Salvador, quien mueve aproximadamente USD 5 mil millones al año en remesas procesó USD 52 millones en los primeros 5 meses del 2022 a través del Lightning network.

 

  • México, no obstante, es el mercado mas importante en la región cuando se trata de remesas:

• México mueve aproximadamente USD 52 mil millones en remesas al año

 

• Exchanges como Bitso movieron USD 1 mil millones en remesas en 2022 representando un crecimiento del 400% vrs el año pasado.
 

• Jugadores como Coinbase están extendiendo servicios de retiro de efectivo a tiendas de conveniencia OXXO en todo México facilitando la transferencia y retiro de remesas via activos digitales.

La adopción crypto puede tener enormes ventajas para familias de bajos recursos que dependen de recibir remesas de sus familiares en EEUU para subsistir.

Alpha

  • Si asociamos el uso de plataformas financieras descentralizadas o DeFi con la búsqueda de alpha, Latinoamérica sin duda se encuentra en dicha búsqueda. Sobretodo cuando la gran mayoría de la población que ahorra no tiene acceso al sistema financiero tradicional.
  • Swaps, lending/borrowing, staking, derivados, son todos usos de DeFi que se observan en países como Chile, Brasil, México, Perú y Colombia.
  • En Brasil, plataformas como NuBank, agregaron 1 millón de usuarios a pocos meses de haber lanzado su plataforma crypto. 
  • Los brasileros; pero sobre todo el menudeo, están deseosos de buscar acceso a esquemas DeFi que les permitan generar rendimientos en dólar, hacer SWAPs de tokens y participar de economías como las de Axie Infinity.

Para la mayoría de seguidores de los activos digitales, probablemente, la variable más relevante a monitorear es la evolución de los precios.  Somos especuladores por naturaleza y la volatilidad de esta clase de activo atrapa la imaginación de muchos y alimenta el escepticismo de otros.   Sin embargo, el precio de largo plazo para estos activos derivará finalmente de la utilidad que dicha tecnología ofrezca al mundo.

 

¿Cuáles son los problemas que finalmente resolverá esta tecnología en el futuro?  La transparencia del blockchain nos permite extraer información importante respecto a los usos que las personas le dan a los activos digitales y nos permite realizar supuestos de cuál podría ser la evolución de dicha tecnología.  En el caso de los países latinoamericanos, el uso de dicha tecnología parece estar resolviendo necesidades básicas de bancarización y acceso a monedas duras; de transferencia de valor cross-border sin costos.  Además, parece proveer alternativas de ahorro y generación de ingresos para muchos. En el contexto de Estados crecientes, mayor inflación, devaluación, controles de capitales y baja movilidad social, observar un crecimiento del 40% en el uso de dicha tecnología respecto el año anterior en la región no deja de inspirar optimismo.  El ciudadano promedio parece estar eligiendo, a través de hechos, resolver problemas reales por medio de una tecnología que está al alcance de todos y que no conoce de permisos, banderas políticas, restricciones ni censura.  

 

¡Icen las velas! El barco que zarpa hacia un mundo sin represión económica parece estar llenándose de pasajeros.

Fuentes:

  1. La metodología del índice está descrita en la siguiente página: https://blog.chainalysis.com/reports/2022-global-crypto-adoption-index/#our-methodolog
  2. https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2021/august/dollar-exposure-public-debt-asia-latin- america
  3. https://www.pewresearch.org/global/2019/02/05/digital-connectivity-growing-rapidly-in- emerging-economies/
  4. Fuente: https://fxtop.com , Bloomberg
  5. https://inversorlatam.com/51-de-la-poblacion-de-america-latina-tiene-cuentas-bancarias-pero-solo-el-35-las- utiliza/
  6. Stablecoins: “Monedas Estables” – activos digitales que tienen como objetivo garantizar la estabilidad del tipo de cambio en el Mercado de crypto monedas generalmente vinculando su valor a monedas fiduciaries como el dólar o euro.
  7. Tether (https://tether.to): “moneda estable” equivalente a un dólar digital
  8. USDC (www.circle.com) : “moneda estable” equivalente a un dólar digital
  9. https://axieinfinity.com
  10. Play to Earn: “Jugar para ganar” es un modelo de videojuego a través del cual un usuario puede ganar dinero en forma de criptomonedas o tokens y NFT cuando está jugando

Jorge Rovira es Co-Fundador de 33X y tiene casi 20 años de experiencia en la industria de inversiones institucionales en la región. Jorge es economista y cuenta con maestrías en macroeconomía y finanzas.